Thị trường chứng khoán Việt Nam đang bước vào giai đoạn nhiều kỳ vọng nhưng cũng không ít thách thức. Theo báo cáo chiến lược mới của SSI Research, mục tiêu cơ sở đối với VN-Index trong năm 2026 được giữ ở mức 1.920 điểm, trong khi kịch bản tích cực có thể đưa chỉ số lên 2.120 điểm. Tuy nhiên, SSI cho rằng thị trường có thể cần trải qua một giai đoạn tích lũy trong vài tháng tới trước khi cải thiện rõ nét hơn vào cuối năm.
Động lực đầu tiên đến từ chính sách tài khóa và đầu tư công. Trong bối cảnh tiến độ giải ngân nửa đầu năm chưa đạt kỳ vọng, hoạt động đầu tư hạ tầng được kỳ vọng sẽ tăng tốc trong nửa cuối năm. Nếu dòng vốn đầu tư công được thúc đẩy mạnh hơn, các nhóm ngành liên quan như xây dựng, vật liệu, hạ tầng và bất động sản khu vực hưởng lợi có thể được hỗ trợ. Quan trọng hơn, đầu tư công còn giúp củng cố niềm tin vào tăng trưởng kinh tế, từ đó cải thiện tâm lý thị trường.
Yếu tố thứ hai là áp lực lạm phát có thể giảm dần nếu giá dầu hạ nhiệt. SSI cho rằng lạm phát toàn phần nhiều khả năng đã đạt đỉnh trong nửa đầu năm, dù một số rủi ro vẫn tồn tại. Khi áp lực chi phí đầu vào giảm, nhà đầu tư có thể bớt lo ngại về nguy cơ lãi suất tăng mạnh. Điều này đặc biệt quan trọng với thị trường chứng khoán, bởi mặt bằng lãi suất và thanh khoản hệ thống vẫn là hai biến số chi phối mạnh dòng tiền trong ngắn hạn.
Một lực đẩy đáng chú ý khác là câu chuyện nâng hạng thị trường. Việc FTSE Russell quyết định đưa Việt Nam vào nhóm thị trường mới nổi thứ cấp và dự kiến chính thức bổ sung vào bộ chỉ số từ tháng 9/2026 được kỳ vọng sẽ cải thiện thanh khoản và thu hút thêm dòng vốn ngoại. SSI ước tính dòng vốn thụ động có thể đạt khoảng 1,4 tỷ USD, chủ yếu từ các quỹ ETF liên quan đến Vanguard, được giải ngân theo từng quý trong giai đoạn 2026–2027.
Dù vậy, thị trường vẫn đối mặt với một số rủi ro không nhỏ. Trước hết là mặt bằng lãi suất có thể duy trì ở mức cao do tăng trưởng tín dụng nhanh hơn huy động vốn. Khi chi phí vốn chưa hạ nhiệt, các doanh nghiệp dùng đòn bẩy lớn, đặc biệt trong bất động sản và xây dựng, có thể tiếp tục chịu áp lực. Bên cạnh đó, chất lượng tài sản ngân hàng cũng cần được theo dõi khi nợ xấu có dấu hiệu tăng trong quý I, nhất là tại các ngân hàng nhỏ hoặc có tỷ trọng cho vay bất động sản cao.
Một điểm nóng khác là dư nợ margin. Tính đến cuối tháng 3/2026, dư nợ cho vay ký quỹ toàn thị trường ước đạt 424.000 tỷ đồng, tăng 50% so với cùng kỳ và tăng 132% so với cuối năm 2023. Margin cao cho thấy dòng tiền vay đang đóng vai trò lớn trong việc hấp thụ áp lực bán ròng của khối ngoại và lượng cung từ các đợt tăng vốn, IPO. Tuy nhiên, điều này cũng khiến thị trường nhạy cảm hơn với các cú sốc thanh khoản hoặc sự đảo chiều của dòng vốn.
SSI cũng lưu ý rằng đà tăng của VN-Index hiện chưa phản ánh đầy đủ sự lan tỏa của tăng trưởng. Một phần đáng kể mức tăng của chỉ số tập trung vào một số cổ phiếu vốn hóa lớn, nổi bật là VIC. Điều này cho thấy thị trường vẫn đang phân hóa mạnh, trong khi các doanh nghiệp đầu ngành có nền tảng tài chính tốt, khả năng mở rộng thị phần và hưởng lợi từ chính sách sẽ có ưu thế rõ rệt hơn nhóm doanh nghiệp nhỏ.
Bên cạnh đó, làn sóng IPO trong năm 2026 cũng được kỳ vọng tiếp tục sôi động với nhiều thương vụ lớn như Highlands Coffee, CP Vietnam, Điện Máy Xanh, HDBS, LPBS và Kafi Securities. Tổng quy mô các thương vụ này có thể đạt 35.000–40.000 tỷ đồng, góp phần mở rộng nguồn cung hàng hóa và tăng chiều sâu cho thị trường. Tuy nhiên, khả năng hấp thụ nguồn cung mới sẽ cần được quan sát kỹ trong bối cảnh thanh khoản không còn quá dồi dào.
Tựu trung, triển vọng VN-Index lên 2.120 điểm là kịch bản tích cực nhưng không phải con đường đi thẳng. Thị trường có nhiều lực đẩy từ chính sách, nâng hạng, đầu tư công và IPO, nhưng vẫn chịu áp lực từ lãi suất, margin cao, khối ngoại bán ròng và sự phân hóa giữa các nhóm cổ phiếu. Với nhà đầu tư, chiến lược hợp lý là giữ tỷ trọng linh hoạt, hạn chế mua đuổi theo chỉ số và ưu tiên doanh nghiệp đầu ngành có tăng trưởng lợi nhuận rõ ràng, nền tảng tài chính khỏe và câu chuyện đủ mạnh trong nửa cuối năm.