Diễn biến chính sách và những tín hiệu mới từ Fed
Fed hạ lãi suất thêm 25 điểm cơ bản trong cuộc họp tháng 12/2025, khép lại một năm đầy biến động của chính sách tiền tệ Mỹ. Quyết định này đúng với dự báo khi dữ liệu kinh tế gần đây cho thấy lạm phát đã hạ so với giai đoạn cao điểm nhưng vẫn neo trên mục tiêu 2%. Điểm đáng chú ý là thông điệp Fed đưa ra sau cuộc họp: chu kỳ nới lỏng của năm 2025 gần như kết thúc và cơ quan này chỉ dự kiến một lần giảm lãi suất trong năm 2026. Tín hiệu này lập tức khiến thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng, bởi trước đó giới đầu tư tin rằng Fed có thể nới lỏng mạnh hơn để hỗ trợ tăng trưởng.
Sự phân hóa trong nội bộ Fed và thách thức điều hành
Tuyên bố sau cuộc họp cho thấy sự chia rẽ đáng kể giữa các thành viên. Dù đa số ủng hộ giảm 25 bps, ba phiếu phản đối xuất phát từ hai quan điểm trái ngược: một nhóm muốn giảm mạnh hơn để ngăn nguy cơ suy giảm kinh tế, trong khi nhóm còn lại muốn giữ nguyên lãi suất để tránh nới lỏng quá sớm. Điều này phản ánh bối cảnh điều hành khó khăn khi Fed phải cân bằng giữa yêu cầu ổn định giá cả và sức khỏe thị trường lao động. Nền kinh tế Mỹ nửa cuối 2025 không rơi vào suy thoái nhưng có dấu hiệu giảm tốc, trong khi lạm phát lõi vẫn cao hơn vùng an toàn.
Thuế quan trở thành yếu tố gây lạm phát
Phát biểu của Chủ tịch Jerome Powell thu hút nhiều sự chú ý khi ông nhấn mạnh rằng thuế quan đang là một trong những nguyên nhân khiến lạm phát duy trì ở mức cao. Giá hàng nhập khẩu tăng do thuế bổ sung đã đẩy chi phí sản xuất và giá bán lẻ tăng, làm chậm tiến trình giảm lạm phát. Đây là lần đầu Fed thể hiện rõ quan điểm rằng chính sách thương mại – yếu tố ngoài phạm vi kiểm soát của ngân hàng trung ương – đang tác động trực tiếp lên môi trường giá cả. Nhận định này lý giải phần nào sự thận trọng của Fed trong việc giảm lãi suất thời gian tới.
Khung chính sách cho năm 2026 và những rủi ro đi kèm
Bước sang năm 2026, chính sách tiền tệ sẽ phụ thuộc lớn vào diễn biến giá cả và môi trường thương mại. Powell cảnh báo rằng tiến trình đưa lạm phát về 2% có thể kéo dài hơn dự kiến. Fed muốn định hướng thị trường rằng giai đoạn giảm lãi suất mạnh đã kết thúc, và các bước đi tiếp theo sẽ chậm hơn, phụ thuộc dữ liệu. Điều này trái ngược với kỳ vọng của một bộ phận nhà đầu tư vẫn tin Fed có thể quay lại mức lãi suất thấp như thời kỳ 2020–2021. Tuy nhiên, bối cảnh hiện nay không đòi hỏi kích thích mạnh khi thị trường lao động còn vững và chi tiêu hộ gia đình chưa suy yếu nghiêm trọng.
Định hình triển vọng thị trường sau quyết định của Fed
Quyết định giảm 25 bps lần này được xem là dấu hiệu kết thúc chu kỳ hạ lãi suất của năm 2025 hơn là mở ra một đợt nới lỏng mới. Dù thị trường có thể phản ứng tích cực trong ngắn hạn nhờ chi phí vốn thấp hơn, triển vọng trung hạn bị chi phối bởi hai yếu tố then chốt: lạm phát có tiếp tục hạ nhiệt và liệu các chính sách thuế quan có tiếp tục làm tăng chi phí sản xuất trong năm tới hay không. Fed đang bước vào giai đoạn điều hành mà mọi thay đổi đều phải thận trọng, bởi chỉ một cú trượt nhỏ có thể khiến lạm phát bật lại. Việc Powell nhấn mạnh vai trò của thuế quan cho thấy chính sách tiền tệ thời gian tới sẽ thiên về sự kiên nhẫn và ổn định dài hạn thay vì nới lỏng mạnh.