Stock Pick Playbook H2/2026

Luận điểm cốt lõi

VPB là đại diện cho nhóm ngân hàng beta cao, phù hợp khi dòng tiền quay lại nhóm bank trong chu kỳ phục hồi tín dụng. Case đầu tư dựa trên ba trụ cột: FE Credit phục hồi rõ nét, VPBankS mở rộng quy mô và khả năng tăng cường sức mạnh vốn thông qua SMBC.

Catalyst chính

• FE Credit bước vào giai đoạn thu hoạch sau tái cấu trúc và kiểm soát rủi ro.
• VPBankS dự kiến lãi hơn 6.400 tỷ nhờ môi giới, tự doanh và IB.
• Kỳ vọng bán thêm 5% vốn cho SMBC, nâng sở hữu từ 15% lên 20%.

Luận điểm cốt lõi

Kết quả FY2025 bị méo bởi timing bàn giao, không phản ánh sự suy giảm chất lượng tài sản. TCH đang ở pha chuyển tiếp từ tích lũy tài sản sang ghi nhận doanh thu; backlog và bảng cân đối hiện quan trọng hơn lợi nhuận ngắn hạn.

Điểm xác nhận

• Backlog/người mua trả trước tăng từ 203 tỷ lên 6.116 tỷ đồng, khoảng 30 lần.
• New City II là biến số quyết định RNAV nhờ giá vốn đất thấp và giá bán sơ cấp cao hơn đáng kể.
• Doanh thu BĐS dự phóng: FY2026 khoảng 6.137 tỷ, FY2027 khoảng 8.434 tỷ, FY2028 khoảng 7.703 tỷ, FY2029 khoảng 6.927 tỷ.

Luận điểm cốt lõi

PVS không chỉ là cổ phiếu dầu khí thuần chu kỳ giá dầu. Trọng tâm nằm ở vai trò thực thi trong chuỗi capex năng lượng của Petrovietnam: M&C/EPCIC ngoài khơi, FSO/FPSO, tàu dịch vụ, cảng kỹ thuật và O&M.

Cơ chế chuyển hóa

HDB nổi bật nhờ cấu trúc tăng trưởng cân bằng giữa tín dụng, thu nhập ngoài lãi và hiệu quả vốn. Trong 9T25, tăng trưởng tín dụng đạt khoảng 22%, vượt mức khoảng 14% của toàn ngành.

• Room tín dụng dự phóng có thể ở vùng 27-30%+, kịch bản thuận lợi trên 34%.
• Thu nhập ngoài lãi 9T25 tăng 178% YoY, nhờ bancassurance và phí ngân hàng đầu tư.
• HD Saison có ROAE 9T25 khoảng 23,4%, là biến số mở khóa định giá.

VIX hưởng lợi nếu hệ thống giao dịch mới, nới pre-funding, dòng vốn ngoại và nhu cầu margin cải thiện. Tuy nhiên, sau tăng vốn hơn 11.000 tỷ đồng, câu hỏi quan trọng không phải VIX có nhiều tiền hay không, mà là vốn mới có tạo ra lợi nhuận tương xứng trên mỗi cổ phiếu hay không.

• Điểm nghẽn chính là danh mục tự doanh tập trung vào GEE, GEX, EIB, GEL.
• Q1/2026 lỗ đánh giá lại 1.308 tỷ khiến tự doanh lỗ 78 tỷ và lãi ròng giảm mạnh.
• Với cổ phiếu beta cao, điểm mua – điểm bán quan trọng hơn dự báo một con số duy nhất.

Với CII, trọng tâm phân tích nằm ở benchmark định giá Thủ Thiêm 2026, tiến độ bàn giao các dự án BĐS thuộc cụm NBB và khả năng làm rõ cấu trúc vốn TL-MT2. Ở vùng 22.550 đ/cp, thị trường đã phản ánh một phần BOT hiện hữu nhưng chưa phản ánh đầy đủ các lớp mở khóa.

• Đấu giá 8 lô đất Thủ Thiêm năm 2026 có thể tạo price discovery cho toàn khu, không nhất thiết tạo dòng tiền trực tiếp cho CII.
• NBB Garden III là catalyst gần nhất, kỳ vọng bàn giao và ghi nhận trong 2026.
• NBB II đóng góp trung hạn 2027-2028, De Lagi là optionality dài hạn sau 2028.